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2016年10月30日 星期日

停不了的愛- 煤氣 3


香港中華煤氣有限公司(煤氣公司)1862年成立,是香港歷史最悠久的公用事業機構,亦是本港規模最大的能源供應商之一,企業管理和營運均達到世界級水平。過去150多年來,煤氣公司與時並進,與香港一起成長,由初期供應煤氣用於燃點街燈,發展到今天在大中華能源行業領先同儕。 煤氣公司的成功全賴多年來建立的超卓聲譽,贏得香港市民的信任。我們的核心業務包括生產、輸配及營銷煤氣、銷售煤氣爐具,以及提供全面售後服務。公司在香港的供氣網絡管道全長逾3,500公里,為超過180萬客戶供應煤氣。近年,公司更致力拓展電訊、樓宇建設工程、新興能源開發及應用等項目,使業務更趨多元化。 煤氣公司於1994年開展中國內地的燃氣項目。目前,公司在內地共有逾220個項目,包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等,業務遍佈全國26個省、直轄市和自治區。(以上內容在煤氣官方網頁刊登)

林本利教授曾經深入研究公用股(兩電一煤)﹐他的專業和工作令很多價值投資者,穩健投資者可以在他的研究中受惠。他是一名謙謙君子,退休後全職開辦非牟利的教學中心去教授市民大眾正確的理財投資知識。林教授不時為小股東向不公義現象發聲,是本人真心佩服和敬重的前輩,當年所讀的ECON教科書都是由他編寫,轉眼之間我離開中大已經14年了。

林教授在煤氣公司研究指出, 假設在1973年1月1日持有市值100元的煤氣股份,將歷年股息繼續投資購買煤氣,這100元的最初投資到2010年6月底已升值至超過14萬元。37年半上升了千多倍,每年增長率達 21.4%,遠高於同期恒指約13%的增長(指數升幅加每年股息)。


煤氣近十數年不時派送紅股和特別股息令其股價不會大升。最近6個年度都有十股送一股紅股,自然攤薄盈利,令每股股價下降。如持有10股煤氣,今天每股15元,合共市值150元。10股送一股紅股後,變成11股,如盈利和市值維持不變,每股值13.64元,即約-9.1%。  

喜爸爸再計算煤氣於2006年10月6日收市價9.33元,如當時買進10股﹐成本是93.3元。10年過去了,今天股價是15元。單看價位表面比起什麼焦點股或者明星股沒有多大增長。若考慮2006-2016年期間共派9次「十送一」紅股,每10股變成23.58股,到今天以現價15元計算的市值應是23.58 X 15= 357.7元 !! 如沒有派過紅股,同樣市值即代表煤氣真實股價是(357.7 / 10 = 35.7 元)不論如何計算,起碼超過3.8偣的回報( 市值 357.7 vs 93.3  市價35.7 vs 9.33 )。還未計10年期間累積收過超過3元多的現金股息! 







煤氣股價長期高低變化不大,沒有什麼eye catching的消息,更不是什麼股評人的推薦。煤氣對許多人只是每天煮飯洗澡的必需品,使用率高到成為麻木而自然的習慣。我十分認同某知名博客說過煤氣10股送1的派送會產生碎股,碎股的特點會減低交易的動力,留下的是愈儲愈多的長線投資者﹐那些高賣低買的高手未必會選擇煤氣。第二是股價的升幅在上述數學計算上隱藏了! 煤氣定位是民生的公共事業,在香港只得一間,是典型壟斷市場經營者。不論任何有關調整煤氣費,裁員,甚至安全事故,容易受到市民,傳媒和政黨的關注。用派發紅股去調慢股價的升幅可以避免外界標籤煤氣是賺取巨利的公司。對長期投資者來說,不論大量持有或者月供,煤氣獨市生意而有红股效應的特點可謂愈長情愈可貴。李兆基先生(煤氣大股東),李超人先生他們一向無寶不落,近年大力投資公用股。可見公用事業是可以經歷朝代更替,留給下一代的公司。林教授說過,經歷過去五十年,恒指只有六間公司留存至今就知道公用事業的可持續性經營。全世界注重環保洁能,再生能源等發展,只有煤氣等這樣的公司才可以有economic scale 去把握能源業的發展機遇。



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2 則留言:

  1. 我覺現時股價頗高,以它的增長速度,有少少過龍。
    有同感嗎?

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  2. 謝謝你的意見。估價高低有時是一個時模糊時確實 的概念。你說得對,在低息期間煤氣的股價應該通常稍高。開始加息週期,公用股的負債重特性應該使股價會有較顯著的壓力。我一路用月供的方式吸纳煤氣。一流的管治水平,獨市生意和紅股效應,就當給多些額外的premium吧。至於國內生意,現階段不宜太樂觀。

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